O sonho da Apple é ser a Totvs

Responda rápido, qual companhia é mais bem precificada pelos investidores: a Apple, criadora dos míticos Ipad e Iphone ou a empresa brasileira de software, serviços e tecnologia Totvs (TOTS3)? A resposta pode surpreender muita gente. Quais as razões para valorizações tão díspares?

A reportagem “Com queda no lucro, Apple enfrenta crise de identidade”, publicada no Valor em 24 de abril de 2013, mostra a importância dos analistas e dos gestores fazerem algumas indagações antes de comprarem uma ação:

1)    Quais são os principais catalisadores que movem o preço das ações? São as variáveis macroeconômicas como juros e câmbio, a redução do endividamento ou a expansão das margens operacionais? A lista é meramente ilustrativa;

2)    Qual o público alvo das ações? O interesse dos investidores é pelo recebimento dos dividendos ou pela expectativa do crescimento dos resultados?

3)    Como os investidores veem as ações? Com quais empresas eles a comparam?

Vou me ater ao terceiro ponto. A Apple parece viver uma crise de identidade. Wall Street a tem tratado como integrante do segmento de hardware, que historicamente negocia com desconto para os papéis de empresas de software. Empresas de hardware tendem a apresentar resultados mais voláteis porque suas receitas dependem do ciclo do produto e da contínua aceitação dos mesmos pelos consumidores. Por outro lado, empresas de software, além da venda de novos serviços, contam com receitas recorrentes derivadas dos serviços de manutenção, por exemplo, o que reduz a instabilidade dos resultados.

A bolsa brasileira não tem muitas opções no segmento de tecnologia. A mais conhecida é a de software e aplicativos corporativos Totvs. Apesar do reconhecimento mundial e de apresentar retorno maior, as ações da Apple negociam com grande desconto de 44% e 47% para os papéis da brasileira tendo como parâmetro os múltiplos P/L (preço por lucro) 2013 (11,6 vezes versus 20,5 vezes) e FV/Ebitda 2013 (7,3 vezes versus 13,6 vezes), respectivamente. Enquanto Totvs mostrou retorno sobre o patrimônio líquido de 25,3% em março/13, com base nos últimos 12 meses, Apple registrou 33,3% no mesmo período. E não pode se dizer que o prêmio da Totvs deriva do maior crescimento da receita nos últimos três anos. Apple mostrou incremento médio anual do faturamento de 49% no último triênio, enquanto Totvs, 12%. Dessa forma, ser alocada em outro segmento econômico - o de hardware - tem contribuído de forma decisiva para a Apple ter múltiplos menores.

Valor Econômico